Еженедельный обзор

Российский рынок акций

В прошлую пятницу индекс МосБиржи перешёл к росту после бокового тренда. Объём торгов восстановился по сравнению с низкими показателями среды и четверга. Поводом, вероятно, стали новости о продолжении мирных переговоров. По итогам недели бенчмарк вырос до 2 754,89 пункта (+0,4%).

Решение совета директоров Банка России 19 декабря не стало сюрпризом для рынка. Регулятор снизил ключевую ставку на 0,5 п.п. до 16,0%, в соответствии с консенсусом и сохранил нейтральный сигнал. Индекс МосБиржи, который рос в преддверии заседания, упал в моменте на 1,7% по сравнению с достигнутым максимумом. Следующее заседание ЦБ РФ состоится в феврале, причём решение регулятора в очередной раз может оказаться умеренным на фоне возможного проинфляционного эффекта от повышения НДС в январе. Поэтому на первый план среди драйверов роста рынка снова выходит геополитика.

Год заканчивается на мажорной ноте для драгоценных металлов, в первую очередь золота (выше $4500/унция) и серебра (выше $82/унция), что говорит о высокой доле неопределённости в мировой экономике.

Новостной фон на неделе был смешанным. Стало известно, что «Мечел» договорился с банками об отсрочке платежей в 2025–2026 годах на 132 млрд руб., включая «тело» долга и проценты. При этом ситуация в угольной отрасли по итогам 10 месяцев продолжила ухудшаться: сальдированный убыток российских угольных предприятий вырос почти втрое. В «Северстали» заявили, что не видят предпосылок для роста спроса в 2026 году и назвали ситуацию в чёрной металлургии кризисной. В «Норникеле» ожидают положительного свободного денежного потока в 2026 году, но не уверены в дивидендных выплатах за 2025 год. В ноябре промышленное производство существенно замедлилось после успешного октября.

На этой неделе ВОСА об утверждении дивиденда за 9 месяцев в размере 397 руб. на одну обыкновенную акцию проведут в ЛУКОЙЛе. Ожидается дивидендная отсечка по бумагам ММЦБ и «Светофора».

29 декабря Банк России опубликует резюме обсуждения ключевой ставки.

Нефть

Февральский фьючерс на нефть Brent на Лондонской бирже ICE Futures завершил неделю на отметке 60,64 долл./барр. Около двух недель назад фьючерс опускался до 58,72 долл./барр. Однако поддержку нефтяным ценам оказал рост геополитической напряжённости в связи с продолжающейся морской блокадой Венесуэлы.

В долгосрочном периоде стоимость нефти остаётся под давлением из-за большого «навеса» предложения. Согласно декабрьскому отчёту Международного энергетического агентства (МЭА), профицит на мировом рынке нефти в 2026 году составит 3,8 млн барр./сутки. Оценки Минэнерго США более скромные и предрекают профицит в 2,3 млн барр./сутки.

Ранее восемь стран ОПЕК+ приняли решение повысить квоты на добычу в декабре – на 137 тыс. барр./сутки, однако объявили о паузе в наращивании квот в первом квартале 2026 года, опасаясь возможного давления на цены.

В следующем году цены на нефть марки Brent останутся под давлением, мы прогнозируем диапазон в 60-65 долл./барр. Факторами потенциала роста могут выступить усиление санкционного давления на Россию и Венесуэлу и продление паузы в наращивании поставок ОПЕК+.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках наблюдалась, скорее, положительная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) не изменились и составили 3,48%; 10-летних – снизились на 2 б.п., до 4,14%. В США на сокращённой рождественской неделе были представлены ноябрьские и октябрьские данные по промышленному производству, которые показывают рост объёма на 0,2% м/м и снижение на 0,1% м/м соответственно. В Китае по итогам заседания Народного банка по монетарной политике были сохранены базовые ставки: 3,0% сроком на 1 год и 3,5% сроком на 5 лет.

На российском рынке наблюдалась разнонаправленная динамика: доходности краткосрочных ОФЗ снизились на ~20-40 б.п., среднесрочных и долгосрочных ОФЗ – выросли на ~10-40 б.п. Минфин провёл два размещения ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26252 (с фиксированным купоном и погашением в 2033 году) в объёме 69,2 млрд руб. (64,6 млрд на основной сессии и 4,6 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,9% и выпуск ОФЗ-ПД 26250 (по номиналу; с фиксированным купоном и погашением в 2037 году) в объёме 21,0 млрд руб. (по номиналу; 20,7 млрд руб. на основной сессии и 0,2 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,79%. Банк России представил отчёт «О развитии банковского сектора» за ноябрь, согласно которому корпоративное кредитование росло темпами 2,0% м/м (в октябре 2,4% м/м), портфель потребительских кредитов продолжил сокращаться, а автокредитов – расти. По итогам недели индекс государственных облигаций (RGBITR) снизился на 1,0%, индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) – на 0,1%.

В США на предстоящих двух неделях опубликуют декабрьские данные по индексу деловой активности, также выйдет отчёт по рынку труда в декабре. В еврозоне обнародуют данные по индексу деловой активности, индексу потребительских цен (ИПЦ), индексу цен производителей (ИЦП) в декабре и объёму розничных продаж в ноябре. В Китае будут представлены данные по индексу деловой активности и индексу потребительских цен (ИПЦ) в декабре.

На локальном рынке выйдут данные по инфляции в декабре, а также резюме обсуждения по итогам декабрьского заседания ключевой ставки. Сложившаяся совокупность макроданных свидетельствует о том, что в 2026 году цикл снижения ключевой ставки продолжится. Это может оказать поддержку рынку облигаций.

Рубль

Рубль укреплялся на последней полной рабочей неделе 2025 года в условиях подготовки к налоговому периоду и после осторожного снижения ключевой ставки Банком России.

Официальный курс доллара США в прошлую пятницу был установлен на уровне 77,69 руб. (-3,8% за неделю), курс юаня составил 11,04 руб. (-3,5%).

В ближайшие недели валютный рынок будет проходить через последствия недавних санкций, из-за которых существенно расширились ценовые дисконты для российской нефти. Цены на нефть на мировом рынке также уменьшились (в декабре цены на нефть Brent пока не превышали 65 долл./барр.).

Снижение нефтегазового экспорта необязательно приведет к заметному ослаблению рубля. В январе падение цен на российскую нефть может быть компенсировано уменьшением импорта, низким оттоком капитала и операциями Банка России и Минфина в рамках бюджетного правила. Волатильность, вероятно, будет повышенной из-за сезонности и геополитических условий.

В результате в январе 2026 года курс доллара может остаться вблизи уровня 80 руб./долл. (78-82 руб.).

До конца декабря позиции рубля могут сохраниться сильными из-за завершения делового сезона и уплаты налогов. Курс доллара может остаться ниже 80 руб., юаня – меньше 11,4 руб. В начале 2026 года диапазон колебаний валютного курса может расшириться в условиях пониженной ликвидности рынка в праздничный период. Также следует помнить о том, что геополитическая повестка может оказать значимое влияние на валютный рынок как в конце этого года, так и в начале следующего.

Инвестиционные фонды

В текущем месяце вам могут быть интересны продукты:

ОПИФ

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Накопительный»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Рублевые сбережения»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Валютные сбережения»

БПИФ

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Сберегательный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Консервативный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Валютных Облигаций»