Еженедельный обзор

Российский рынок акций

По итогам недели индекс МосБиржи снизился на 1,7%, до 2735,43 пункта. В начале прошлой недели наблюдался осторожный поступательный рост в преддверии мирных переговоров в ОАЭ 4-5 февраля. На максимумах индекс пробивал уровень сопротивления 2800 пунктов. Хотя изначально было заявлено, что какие-либо заявления по итогам маловероятны, отсутствие новостей по поводу следующей встречи способствовало снижению бенчмарка. Однако в целом геополитический фон, в частности ситуация с санкционным давлением, был на неделе относительно спокойным применительно к российскому рынку.

В котировках апрельских фьючерсов на нефть Brent на Лондонской бирже ICE Futures наблюдалась высокая волатильность на фоне обострения в отношениях между США и Ираном.

Котировки акций ЛУКОЙЛа продолжили снижение после дивидендного гэпа (-13,5% с начала года). В конце января стало известно о заключении соглашения с американской инвестиционной компанией Carlyle о продаже LUKOIL International GmbH, но возможность сделки зависит от получения регуляторных согласований.

Инфляционная ситуация развивается в рамках ожиданий, однако рост цен остается устойчивым, что говорит в пользу паузы в снижении ключевой ставки.

На этом фоне в четверг ухудшению настроений инвесторов способствовали сообщения о том, что девелопер «Самолет» обратился за помощью к государству для оптимизации финансирования группы. 5 февраля рейтинговое агентство АКРА присвоило статус «под наблюдением» кредитным рейтингам ГК «Самолет» и выпусков его облигаций А-(RU) со стабильным прогнозом. «Индекс МосБиржи недвижимости» (MOEXRE) снизился за четвергпятницу на 5,8%.

Корпоративный новостной фон на неделе был смешанным. Менеджмент Сбера будет рекомендовать направить на выплату дивидендов за 2025 год 50% прибыли. В ряде компаний опубликовали операционные и финансовые результаты за 4 квартал. О росте выручки за этот период на 11%, до 156,75 млрд руб. до межсегментных элиминаций, сообщили в «Русагро». МКПАО «МД Медикал Груп» отчиталась о росте выручки в четвертом квартале на 38,5%, до 12,6 млрд руб. Выручка производителя морепродуктов «Инарктика» снизилась на 22% и составила 24,6 млрд рублей.

Главное событие этой недели — заседание Банка России по ключевой ставке. Мы ожидаем паузы в её снижении на фоне высокой инфляции. Заседание будет «опорным»: регулятор представит среднесрочный прогноз основных макроэкономических показателей на 2026 год.

На неделе продолжится публикация корпоративных отчётностей. 9 февраля операционные результаты за 4 квартал и 12 месяцев 2025 года опубликует Группа «Лента». 10 февраля «Европлан» объявит операционные показатели за 2025 год, Сбер представит финансовые результаты по РСБУ за январь 2026 года. 11 февраля операционные результаты за январь анонсирует «Аэрофлот».

Нефть

Апрельский фьючерс на нефть Brent на Лондонской бирже ICE Futures снизился за неделю на 1,8%, до 68,05 долл./барр.

В долгосрочном периоде стоимость нефти остаётся под давлением из-за большого «навеса» предложения. Согласно январскому прогнозу МЭА, в 2026 году профицит предложения составит около 3,7 млн барр./сутки.

На февральской встрече восемь стран ОПЕК+ в очередной раз подтвердили паузу в наращивании квот на 1 квартал 2026 года, опасаясь вероятного давления на цены в период сезонно низкого спроса. Следующее заседание ОПЕК+ пройдёт 1 марта.

Цены на нефть марки Brent остаются под давлением и могут удерживаться в течение года в диапазоне 65-75 долл./барр.

В базовом сценарии не ожидается кризисов в мировой экономике и резкого снижения спроса. Росту цен могут способствовать геополитика, а также продление паузы в наращивании поставок ОПЕК+.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках наблюдалась позитивная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) снизились на 3 б.п. и составили 3,50%; 10-летних – на 4 б.п., до 4,21%. В США были опубликованы январские данные по индексам деловой активности: композитный индекс (от S&P) составил 53,0 пункта (в декабре 52,7), в производственном секторе – 52,4 пункта (в декабре 51,8), в секторе услуг – 52,7 пункта (в декабре 52,5). Отчёт по рынку труда за январь не был опубликован из-за частичной приостановки работы правительства США. В еврозоне были опубликованы январские данные по индексам деловой активности: композитный индекс (от S&P) составил 51,3 пункта (в декабре 51,5), в производственном секторе – 49,5 пункта (в декабре 48,8), в секторе услуг – 51,6 пункта (в декабре 52,4). Вышли предварительные январские данные по инфляции: рост индекса потребительских цен (ИПЦ) составил 1,7% г/г (в декабре 1,9% г/г), базового ИПЦ («очищен» от волатильных цен на питание и электроэнергию) – снизился до 2,2% г/г (в декабре 2,3% г/г).

На российском рынке наблюдалась негативная динамика: доходности краткосрочных ОФЗ выросли на ~10-40 б.п., среднесрочных и долгосрочных ОФЗ – на ~0-20 б.п. На прошлой неделе Минфин провёл одно размещение ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26253 (с фиксированным купоном и погашением в 2038 году) в объёме 54,7 млрд руб. (по номиналу; 22,3 млрд руб. на основной сессии и 32,4 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 15,08%. Выпуск ОФЗ-ПД 26251 был признан несостоявшимся. По итогам недели индекс государственных облигаций (RGBITR) снизился на 0,3%, индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) не изменился.

В США выйдут декабрьские данные по объёму розничных продаж, январские данные по ИПЦ. Также планируется публикация отчёта по рынку труда за январь, которые покажут оперативное состояние экономики США. В Китае будут представлены январские данные по инфляции (ИПЦ и ИЦП).

Основным событием на локальном рынке станет заседание Банка России. В фокусе остаются данные по инфляции и аукционы Минфина по размещению ОФЗ. В базовом сценарии мы прогнозируем сохранение ключевой ставки на уровне 16% на февральском заседании ЦБ РФ, но ожидаем продолжение цикла её снижения в 2026 году на фоне замедления инфляции и более сдержанной экономической динамики, чем в предыдущие годы. Это может оказать поддержку рынку облигаций в 2026 году.

Рубль

Несмотря на некоторое ослабление к концу прошедшей недели, рубль в целом сохранял сильные позиции и с конца января в основном оставался в диапазоне 10,75-11,15 руб./юань и 75-78 руб./долл. Официальный курс доллара США в прошлую пятницу был установлен на уровне 77,05 руб. (+1,7% за неделю), курс юаня составил 11,11 руб. (+2,2%).

Более значительному ослаблению рубля, вероятно, по-прежнему препятствуют относительно высокое предложение валюты со стороны Минфина и Банка России, сдержанная динамика импорта и оттока капитала. Рублёвые процентные ставки остаются относительно высокими, а недельная инфляция в начале года оказалась существенно выше ожиданий рынка, что, по-видимому, почти обнуляет вероятность сценариев с быстрым снижением ключевой ставки в ближайшие месяцы.

По предварительным недельным данным, за январь потребительские цены выросли на 2,04% (при прогнозе Банка России на весь 2026 год 4-5%). Высокий результат был обусловлен как повышением тарифов, акцизов и НДС, так и более интенсивным, чем обычно, влиянием сезонных факторов.

Оценка годовой инфляции, по предварительным данным на 2 февраля 2026 года, выросла до 6,45% г/г (после 5,6% г/г по итогам 2025 года), что всё ещё представляет собой умеренный уровень, но существенно выше целевых ориентиров Банка России. Однако следует помнить, что до публикации месячной статистики по инфляции недельные данные представляют собой лишь условный ориентир для оценки ценовой динамики.

На февральском заседании Банк России, вероятнее всего, сделает паузу в снижении ключевой ставки: по оперативным данным, инфляция находится на высоком уровне, набор доступной статистики будет ограниченным, волатильность инфляционных данных остаётся экстремально высокой. Регулятор на заседании также может пересмотреть вверх прогнозы по инфляции и ключевой ставке. Сигнал, вероятнее всего, останется нейтральным, тональность пресс-релиза может ужесточиться.

При этом сохраняются предпосылки для возобновления осторожного снижения ключевой ставки весной. Высокая инфляция в настоящее время во многом является следствием роста издержек. Прямое проинфляционное влияние тарифов, налогов и сезонных факторов в ближайшие месяцы, вероятно, будет исчерпано, и рост цен может замедлиться.

В базовом сценарии предполагается отсутствие существенных изменений во внешних условиях (в геополитике и санкционном давлении) и постепенная нормализация дисконтов в ценах на российскую нефть. Осторожное снижение ключевой ставки (шагами на 0,5 п.п.) может возобновиться весной, и к концу года ключевая ставка может составить 12%. Геополитика, курс рубля и изменение экономической активности могут как ускорить, так и затормозить цикл смягчения.

Ослаблению рубля могли бы способствовать активизация импорта, оттока капитала и ещё более сильное сокращение предложения валюты экспортерами. Пока эти события, по-видимому, не происходят, и наиболее вероятным представляется сохранение относительно сильных позиций рубля на текущей неделе. В условиях продолжения дипломатического процесса курс доллара может находиться в диапазоне 75-80 руб., юаня – 10,8-11,5 руб.

Инвестиционные фонды

В текущем месяце вам могут быть интересны продукты:

ОПИФ

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Накопительный»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Рублевые сбережения»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Валютные сбережения»

БПИФ

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Сберегательный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Консервативный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Валютных Облигаций»