Еженедельный обзор

Российский рынок

Для фондового рынка главным событием пятницы стало решение Банка России по ключевой ставке. Ставка была снижена на 0,5 п.п., до 16%.

Основные торги в прошлый понедельник начались ростом. На максимуме индекс МосБиржи достигал отметки 2791,25 (+1,4%), однако на объявление о решении по ставке отреагировал падением. Основную торговую сессию в пятницу индекс МосБиржи завершил в небольшом минусе (-0,36%) на отметке 2743,09.

В преддверии заседания совета директоров ЦБ по ставке экономисты рассматривали два основных сценария снижения – на 0,5 и на 1 п.п. Решение было принято в пользу более умеренного варианта. Главным аргументом для снижения ставки стало замедление инфляции. Более резкому снижению ставки помешали преобладание проинфляционных рисков на среднесрочном горизонте, рост инфляционных ожиданий населения в декабре и ускорение кредитования.

Решение регулятора соответствовало консенсусу аналитиков. Теперь на первый план вновь выходят новости по процессу мирного урегулирования, которые ещё могут привести к существенным движениям на рынке акций до конца года.

Вероятность усиления санкционного давления сохраняется. На неделе санкции против ряда российских нефтегазовых компаний ввела Великобритания. Под ограничения подпали «Татнефть», «Русснефть», «ННК-Ойл» и «Руснефтегаз». Также прозвучали угрозы о возможных новых санкциях со стороны США.

Негативным фактором для нефтяных компаний выступает снижение цен на нефть, которое ускорилось с конца прошлой недели. Однако такое развитие событий укладывается в ожидания участников рынка.

Среди других новостей пятницы – получение компанией «Озон» брокерской лицензии и включение акций ДОМ.РФ в список бумаг, доступных для заключения сделок на утренней и вечерней сессиях МосБиржи с 22 декабря.

На этой неделе ВОСА об утверждении дивидендов за девять месяцев проведут «Роснефть», «Татнефть», «ОзонФарм», «ЕвроТранс» и «Т-Технологии». Ожидается дивидендная отсечка по акциям компаний «Диасофт», «Озон», «Полюс», «Авангард», «ЭсЭфАй» и НПО «Наука».

24 декабря Банк России опубликует отчёт о развитии банковского сектора Российской Федерации, а 26 декабря Росстат представит доклад «Социально-экономическое положение России» за январь−ноябрь.

Нефть

Прошедшую неделю февральский фьючерс на нефть Brent на Лондонской бирже ICE Futures завершил на отметке 60,47 (-1,06%). Нефтяные цены перешли к ускоренному снижению с конца прошлой недели: на минимуме во вторник они составляли 58,72 долл./барр.

Цены на нефть падают из-за большого «навеса» предложения. Согласно декабрьскому отчёту Международного энергетического агентства (МЭА), профицит на мировом рынке нефти в 2026 году составит 3,8 млн барр. в сутки. Оценки Минэнерго США более скромные и предрекают профицит в 2,3 млн барр./сутки.

Ранее восемь стран ОПЕК+ приняли решение повысить квоты на добычу в декабре – на 137 тыс. барр./сутки, однако объявили о паузе в наращивании квот в первом квартале 2026 года, опасаясь вероятного давления на цены.

В следующем году цены на нефть марки Brent останутся под давлением, мы прогнозируем диапазон в 60-65 долл./барр. Факторы возможного потенциала роста: усиление санкционного давления на Россию и Венесуэлу, продление паузы в наращивании поставок ОПЕК+.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках наблюдалась положительная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) снизились на 5 б.п. и составили 3,49%; 10-летних – на 4 б.п., до 4,15%. В США были представлены предварительные декабрьские данные по индексам деловой активности (PMI): композитный индекс (от S&P) составил 53,0 пункта (в ноябре 54,2), в производственном секторе – 51,8 пункта (в ноябре 52,2), в секторе услуг – 52,9 пункта (в ноябре 54,1). Также были опубликованы ноябрьские данные инфляции: рост индекса потребительских цен (ИПЦ) замедлился до 2,7% г/г (в сентябре 3,0% г/г), базового ИПЦ («очищен» от волатильных цен на питание и электроэнергию) – до 2,6% г/г (в сентябре 3,0% г/г). Вышел отчёт по рынку труда за ноябрь, согласно которому безработица ускорилась до 4,6% (в сентябре 4,4%), рост зарплат составил 0,1% м/м (в октябре 0,4% м/м), рост занятых в несельскохозяйственном секторе составил 64 тыс. В еврозоне были опубликованы предварительные декабрьские данные по индексам деловой активности (PMI): композитный индекс (от S&P) составил 51,9 пункта, в производственном секторе – 49,2 пункта, в секторе услуг – 52,6 пункта. Также были представлены ноябрьские данные инфляции: рост ИПЦ замедлился до 2,1% г/г (в октябре 2,2% г/г), базового ИПЦ не изменился и остался на уровне 2,4% г/г. На заседании ЕЦБ по монетарной политике регулятор сохранил базовые ставки: депозитную ставку на уровне 2,00%, ставку по основным операциям – 2,15%, ставку по маржинальным кредитам – 2,40%. В Китае была представлена ноябрьская статистика по объёмам промышленного производства, рост индекса которого составил 4,8% г/г (в октябре 4,9% г/г), и по объёмам розничных продаж, рост индекса которых составил 1,3% г/г (в октябре 2,9% г/г).

На российском рынке наблюдалась смешанная динамика: доходности долгосрочных ОФЗ изменились в пределах ~10-15 б.п., а краткосрочных – преимущественно подросли, на 10-30 б.п. Главным событием недели на локальном рынке стало заседание Банка России по монетарной политике, на котором ключевая ставка была снижена на 50 б.п., до 16,0%. Минфин провёл два размещения ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26253 (с фиксированным купоном и погашением в 2038 году) в объёме 36,9 млрд руб. (по номиналу; 26,6 млрд руб. на основной сессии и 10,3 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,61% и выпуск ОФЗ-ПД 26251 (с фиксированным купоном и погашением в 2030 году) в объёме 89,7 млрд руб. (82,3 млрд руб. на основной сессии и 7,4 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,55%. Инфляционные ожидания бизнеса и населения (с 13,3% в ноябре до 13,7% в декабре) в декабре значительно выросли. По итогам недели индекс государственных облигаций (RGBITR) вырос на 0,1%, индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) – на 0,3%.

В США опубликуют октябрьские данные по индексу расходов на личное потребление (индекс PCE, его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики), а также ноябрьские данные по объёмам промышленного производства. В Китае состоится заседание Народного банка по монетарной политике.

На локальном рынке Банк России опубликует отчёт «О развитии банковского сектора» за ноябрь, который, в частности, будет содержать важные с точки зрения ДКП данные по кредитованию. Кроме того, Росстат представит доклад о «Социально-экономическом положении России». Также в центре внимания остаются данные по недельной инфляции и аукционы Минфина по размещению ОФЗ. В 2026 году ожидаем продолжение цикла снижения ключевой ставки.

Рубль

Рубль умеренно ослаб по итогам прошедшей недели. Снижение курса национальной валюты было замедлено сдержанным решением Банка России, который снизил ключевую ставку на 0,5 п.п.

Официальный курс доллара США в пятницу был установлен на уровне 80,72 руб. (+1,2% за неделю), юаня – 11,45 руб. (+1,5%).

ЦБ РФ сохранил осторожный подход к снижению ключевой ставки. Банк России учёл уменьшение устойчивой инфляции в ноябре и продолжающийся возврат экономики к сбалансированному росту. В то же время шаг снижения ключевой ставки остался сдержанным и составил 50 б.п. в условиях роста инфляционных ожиданий при высокой кредитной активности и преобладании проинфляционных рисков на среднесрочном горизонте.

Как представляется, осторожный подход (снижение ключевой ставки шагами в 50 б.п. с возможными паузами) позволит «нащупать» и не пропустить уровень ключевой ставки, при котором могут обостриться проинфляционные риски. Кроме того, устойчивость и понятность решений в денежно-кредитной политике, вероятно, важны для экономики в условиях внешней нестабильности.

Снижение ключевой ставки на 0,5 п.п., скорее всего, не приведёт к чрезмерному смягчению денежно-кредитных условий в преддверии повышения НДС, акцизов и тарифов. Если эффекты от указанных административных решений действительно окажутся разовыми, Банк России сможет продолжить осторожно снижать ключевую ставку на ближайших заседаниях. В базовом сценарии ожидаем, что к концу 2026 года ключевая ставка может быть снижена до 12%, а инфляция составит 5-5,5% г/г.

Снижение нефтегазового экспорта из-за санкций может стать фактором ослабления рубля в ближайшие недели. Однако негативный эффект, вероятно, будет скорректирован относительно высокими процентными ставками, сохранением позитивных геополитических ожиданий, операциями Банка России и Минфина в рамках бюджетного правила, подготовкой к налоговому периоду. Кроме того, осенью наблюдался существенный приток иностранной валюты на банковские счета экспортёров, и компании могут продавать полученные средства при более выгодном курсе, сглаживая волатильность на рынке.

На текущей неделе при отсутствии внешних шоков курс доллара, вероятно, будет находиться в диапазоне 79-82 руб., юаня – 11,2-11,6 руб.

Инвестиционные фонды

В текущем месяце вам могут быть интересны продукты:

ОПИФ

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Накопительный»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Рублевые сбережения»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Валютные сбережения»

БПИФ

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Сберегательный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Консервативный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Валютных Облигаций»