Еженедельный обзор

Российский рынок акций

За неделю индекс МосБиржи продемонстрировал рост на 1% и завершил основную торговую сессию на отметке 2739,49. Участники рынка позитивно оценивают факт продолжения мирных переговоров и более сдержанно реагируют на отдельные новости и информационные утечки, которых по мере продвижения переговорного процесса может быть всё больше. На этом фоне импульс рынку придали данные о дальнейшем замедлении инфляции в начале декабря. Объём торгов в прошлый четверг вырос на 17% по сравнению с предыдущим днём. Аналитики начали рассматривать как возможный вариант снижение ставки уже не только на 0,5, но и до 1 п.п. при условии сильной оперативной статистики по инфляционным ожиданиям населения и бизнеса, а также индикатору бизнес-климата. Эти показатели и будут в фокусе инвесторов в преддверии заседания совета директоров Банка России по ключевой ставке 19 декабря. При стабильности геополитического фона решение регулятора по ставке во многом будет определять настроения инвесторов до конца года.

Несмотря на то что существенные продвижения в переговорах могут способствовать росту рынку акций на 10-15%, геополитика по-прежнему является главным фактором неопределённости.

Негативным фактором остаётся снижение нефтяных цен, но по влиянию на рынок оно не на первом плане: стоимость нефти снижается уже четыре месяца подряд на фоне прогнозируемого профицита предложения, и соответствующие ожидания уже давно учтены участниками рынка. Для перспектив акций ЛУКОЙЛа (по состоянию на 12 декабря наиболее весомая бумага в индексе МосБиржи (13,95%)) более важны новости о судьбе зарубежных активов. Как сообщают СМИ, в ЛУКОЙЛе, вероятно, поддержали схему сделки по продаже глобальных активов компании, которая предусматривает получение не денег, а депозитарных расписок за свои акции. Это означает, что нефтегигант сможет избежать заморозки средств на американских счетах.

Корпоративные события, намеченные на неделю с 15 по 19 декабря, касаются в основном дивидендной политики компаний. ВОСА об утверждении дивидендов за 9 месяцев проведут КЦ ИКС 5 (X5) и ММЦБ. На этой неделе ожидается дивидендная отсечка по акциям «Ренессанс Страхования», НКХП и «Пермэнергосбыта».

Нефть

Февральские фьючерсы на нефть Brent на Лондонской бирже ICE Futures завершили торги в пятницу на отметке 61,12 долл./барр. Снижение за неделю составило 4,1%.

Цены на нефть падают из-за большого «навеса» предложения. Согласно декабрьскому отчёту Международного энергетического агентства (МЭА), профицит на мировом рынке нефти в 2026 году составит 3,8 млн барр./сутки. Оценки Минэнерго США более скромные и предрекают профицит в 2,3 млн барр./сутки.

Ранее восемь стран ОПЕК+ приняли решение повысить квоты на добычу в декабре – на 137 тыс. барр./сутки, однако объявили о паузе в наращивании квот в первом квартале 2026 года, опасаясь вероятного давления на цены.

В следующем году цены на нефть Brent останутся под давлением, прогнозируем диапазон в 60-65 долл./барр. Факторы возможного потенциала их роста: усиление санкционного давления на РФ и Венесуэлу, продление паузы в наращивании поставок ОПЕК+.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках наблюдалась разнонаправленная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) снизились на 3 б.п. и составили 3,53%; 10-летних – выросли на 6 б.п., до 4,19%. Основным событием недели для глобальных рынков стало заседание ФРС США по монетарной политике, на котором ставка была понижена на 25 б.п., до 3,50-3,75%. В Китае вышли ноябрьские данные по инфляции: рост индекса потребительских цен (ИПЦ) вырос до 0,7% г/г (в октябре 0,2% г/г), снижение индекса цен производителей (ИЦП) составило 2,2% г/г (в октябре -2,1% г/г).

На российском рынке наблюдалась положительная динамика: доходности ОФЗ снизились на ~0-20 б.п. Минфин провёл два размещения ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26254 (с фиксированным купоном и погашением в 2040 году) в объёме 53,6 млрд руб. (по номиналу; 40,4 млрд руб. на основной сессии и 13,2 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,66% и выпуск ОФЗ-ПД 26252 (с фиксированным купоном и погашением в 2033 году) в объёме 94,0 млрд руб. (по номиналу; 74,6 млрд руб. на основной сессии и 19,4 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,8%. По итогам недели индекс государственных облигаций (RGBITR) вырос на 0,7%, индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) – на 0,1%.

В США опубликуют предварительные декабрьские данные по индексам деловой активности; инфляции (ИПЦ) в ноябре; объёмам розничных продаж и индексу расходов на личное потребление (индекс PCE, его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики) в октябре, а также выйдет отчёт по рынку труда за ноябрь. В еврозоне состоится заседание ЕЦБ по монетарной политике. Также будут опубликованы данные по объёму промышленного производства в октябре; инфляции (ИПЦ) и предварительные данные по индексам деловой активности в ноябре. В Китае выйдут ноябрьские данные по объёмам промышленного производства и розничных продаж.

Важным событием на локальном рынке облигаций является заседание Банка России 19 декабря, на котором мы ожидаем снижение ключевой ставки на 1 п.п., до 15,5%, или 0,5 п.п. − до 16%. Также будет опубликован ИПЦ за ноябрь и инфляционные ожидания в декабре. В центре внимания остаются данные по недельной инфляции и аукционы Минфина по размещению ОФЗ. В 2026 году ожидаем продолжение цикла снижения ключевой ставки.

Рубль

На прошедшей неделе ситуация на валютном рынке, как представляется, перешла к нормализации и была в меньшей степени подвержена влиянию локальных и разовых факторов. Официальный курс доллара США в пятницу был установлен на уровне 79,73 руб. (+4,8% за неделю), юаня – 11,27 руб. (+5,0%).

В результате рубль ослаб по сравнению с уровнями первой недели декабря. Котировки доллара и юаня вернулись к значениям, около которых они находились перед началом налогового периода в ноябре. Однако уровни конца прошлой недели все ещё ниже, чем средние результаты осенних месяцев. В ближайшее время на валютный рынок, вероятно, продолжат оказывать влияние предложение валюты экспортёрами, геополитика и уровень процентных ставок.

Снижение нефтегазового экспорта из-за санкций должно стать фактором ослабления рубля в ближайшие недели. Однако негативный эффект может быть скорректирован относительно высокими процентными ставками, сохранением позитивных геополитических ожиданий, операциями Банка России и Минфина в рамках бюджетного правила, началом подготовки к налоговому периоду.

19 декабря состоится заседание Банка России, на котором регулятор, вероятно, будет делать выбор между снижением ключевой ставки до 16% (-50 б.п.) или до 15,5% (-100 б.п.). В условиях замедления роста цен в ноябре регулятор, вероятно, может более смело рассматривать снижение ключевой ставки на 100 б.п.

При этом на решение могут существенно повлиять данные, которые будут опубликованы почти накануне заседания (17 декабря): оперативная статистика по инфляционным ожиданиям населения и бизнеса, а также индикатор бизнес-климата. Если в новых данных, которые выйдут до заседания Банка России, не будет существенных проинфляционных сюрпризов, а геополитический фон не ухудшится, регулятор, вероятно, снизит ключевую ставку до 15,5%. В противном случае более вероятным представляется снижение ключевой ставки на 50 б.п., до 16%.

Более решительное снижение ключевой ставки (до 15,5%) может привести к умеренному ослаблению рубля. Более консервативные действия, вероятно, не повлияют на рынок или вызовут незначительное усиление позиций национальной валюты.

На текущей неделе курс доллара может находиться в диапазоне 78-82 руб., юаня – 11-11,6 руб.

Инвестиционные фонды

В текущем месяце вам могут быть интересны продукты:

ОПИФ

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Накопительный»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Рублевые сбережения»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Валютные сбережения»

БПИФ

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Сберегательный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Консервативный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Валютных Облигаций»