Еженедельный обзор

Российский рынок акций

Индекс МосБиржи закрыл торговую неделю в минусе, ускорив снижение в пятницу. Недельная инфляция остается на низком уровне и продолжает стабилизироваться вблизи 4% SAAR (с коррекцией на сезонность в пересчете на год). Банк России снизил ставку до 20%, сохранив предыдущий сигнал. Реакция на снижение ключевой ставки оказалась сдержанной, а ряд компаний (например, застройщики или финансовый сектор), исходя из динамики котировок, уже ранее отыграли возможное смягчение действий регулятора. Индекс МосБиржи по итогам прошлой недели составил 2786 б.п., долларовый индекс РТС – 1108 б.п. На текущей неделе в фокусе инвесторов останутся макростатистика, а также корпоративные события: дивидендная отсечка у «Соллерса» и годовое общее собрание акционеров «Россетей Центр».

Лучше рынка на неделе торговалась «Транснефть» (TRNFP), совет директоров которой рекомендовал дивиденды выше консенсуса, в размере 198,25 руб./акция. В недельных лидерах роста ТМК (TRMK). Компания планирует присоединение основных «дочек» и переход на единую акцию до конца 2025 года, параметры конвертации и выкупа объявит позже.

«Вуш» (WUSH) рос лучше рынка после раскрытия операционных результатов в Южной Америке. За 5 месяцев количество поездок выросло на 163%, до 4,9 млн штук, количество зарегистрированных аккаунтов составило почти 3 млн, а флот вырос на 30%, до 10,4 тыс. СИМ.

«Соллерс» (SVAV) принял решение выплатить дивиденды за 2024 год в размере 70 руб./акция. Совет директоров «Абрау Дюрсо» (ABRD) также рекомендовал выплатить финальные дивиденды в размере 5,01 руб./акция.

Акции «Озон Фармацевтики» (OZPH) ушли в дивидендную отсечку. Выплата за 2024 год составила 0,26 руб./акция.

В лидерах снижения на фоне дивидендной отсечки были ЛУКОЙЛ (LKOH) и «Татнефть» (TATN, TATNP).

Нефть

Brent возвращается выше 66 долл./барр. Похоже, рынок уже оправился от ускоренного ослабления ограничений ОПЕК+ и на третье подряд объявление о месячной прибавке 0,41 млн б/с в июле практически не отреагировал. Пока сезонный спрос относительно высок, альянс может позволить себе наращивать производство. Однако вряд ли рынок готов к продолжению такой ускоренной тактики на остаток года. Навес баррелей ОПЕК+ все еще велик, и в текущую цену рынок закладывает возврат альянса к более сбалансированной стратегии.

Как и ожидалось, дисконты на российские марки нефти продолжают постепенно сужаться, пока угрозы со стороны США о возможном ужесточении санкций остаются
в формате словесных интервенций. Майский дисконт на средний Urals (на базисе FOB) к Brent сократился на 0,8 долл./барр., до 13,3 долл./барр., дисконт ESPO к котировке Dubai снизился на 0,9 долл., до 6,9 долл. Ожидаем, что в июне цена Brent останется в диапазоне 60–70 долл./барр.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках наблюдалась негативная динамика: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 13 б.п. и достигли 4,04%; 10-летних –
на 9 б.п., до 4,51%. В США вышли майские данные по индексам деловой активности (PMI): композитный индекс (от S&P) составил 53,0 пункта (в апреле 50,6),
в производственном секторе – 52,0 пункта (в апреле 50,2), в секторе услуг – 53,7 пункта (в апреле 50,8). Также в США вышел отчет по рынку труда за май, согласно которому безработица осталась на прежнем уровне (4,2%), рост зарплат вырос до 0,4% м/м (в апреле 0,2% м/м), а рост числа занятых в несельскохозяйственном секторе составил
139 тыс. (147 тыс. в апреле). Согласно «Бежевой книге», представленной на прошлой неделе, экономическая активность немного снизилась с момента публикации предыдущего отчета в конце апреля вследствие экономической и политической неопределенности. В еврозоне вышли предварительные данные по индексу потребительских цен (ИПЦ)
в мае, рост индекса которого составил 1,9% г/г (в апреле 2,2% г/г), и базовому ИПЦ («очищен» от волатильных цен на питание и электроэнергию), рост индекса которого составил 2,3% г/г (в апреле 2,7% г/г). Кроме того, в еврозоне состоялось заседание ЕЦБ по монетарной политике, где регулятор понизил базовые ставки: депозитную ставку до 2,0% (ранее 2,25%), ставку по основным операциям – до 2,15% (ранее 2,40%), ставку по маржинальным кредитам – до 2,40% (ранее 2,65%).

На локальном рынке наблюдалась позитивная динамика: доходности ОФЗ снизились на ~30-80 б.п. Главным событием недели на локальном рынке стало заседание Банка России по монетарной политике, на котором ключевая ставка была снижена на 1 п.п., до 20%. Минфин провел два аукциона: выпуск ОФЗ-ПД 26233 (с фиксированным купоном и погашением в 2035 году) был размещен в объеме 95,4 млрд руб. (по номиналу; 69,8 млрд руб. на основной сессии и 25,6 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 15,29% и выпуск ОФЗ-ПД 26248 (с фиксированным купоном и погашением в 2040 году) в объеме 118,6 млрд руб. (по номиналу) со средневзвешенной доходностью 15,49%. По итогам недели индекс рублевых облигаций вырос на 1,9%, индекс корпоративных облигаций – на 2,2%.

На текущей неделе в США ожидается майская статистика по инфляции в США (ИПЦ и ИЦП), которая важна с точки зрения будущей траектории монетарной политики ФРС США. В еврозоне будут опубликованы данные по объему промышленного производства в апреле. В Китае опубликована майская статистика по инфляции: ИПЦ составил -0,1% г/г (в апреле -0,1% г/г), ИЦП составил -3,3% г/г (в апреле -2,7% г/г).

На текущей неделе рынок продолжит анализировать итоги прошедшего заседания Банка России. Кроме того, в фокусе внимания остаются данные по инфляции, а также результаты аукционов Минфина по размещению ОФЗ. Также на неделе выйдут данные по исполнению бюджета в мае и ряд аналитических материалов Банка России. Несмотря на сохранение проинфляционных факторов (бюджетная политика, состояние экономики и рынка труда, повышенные инфляционные ожидания и др.), мы ожидаем продолжение цикла снижения ставки, поскольку экономика растет более умеренными темпами, темпы кредитования и инфляции снижаются, и считаем целесообразным увеличивать срочность портфелей.

Рубль

По итогам прошедшей недели курс доллара США вырос на 0,7%, до 79,17 руб., китайского юаня – на 1,1%, до 11,01 руб. Фондовый рынок в течение недели отыгрывал возможное смягчение политики Банка России либо в уровне ставки, либо в сигнале. На заседании регулятор принял довольно консервативное решение, выбрав снижение ключевой ставки без смягчения сигнала. Банк России сохранил сигнал о том, что в дальнейшем решения будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Также регулятор сообщил, что рассматривал два варианта шага в снижении ключевой ставки: либо на 0,5 п.п., либо на 1,0 п.п. Можно сделать вывод, что при отсутствии значительных изменений во внутренних и внешних условиях не стоит рассчитывать на более существенные шаги в уменьшении ключевой ставки.

Комментарии Банка России по поводу снижения инфляционного давления и величины отклонения от траектории сбалансированного роста стали более уверенными. Регулятор также смягчил оценку проинфляционных рисков на среднесрочном горизонте.

Решение Банка России было воспринято валютным рынком нейтрально.

Рубль, вероятно, останется сильным более длительное время, чем предполагалось ранее, что позволит Банку России быстрее принимать тактические решения по снижению ключевой ставки. В результате в базовом сценарии ожидается, что Банк России продолжит снижение ключевой ставки на трех ближайших заседаниях (в июле, сентябре и октябре). В итоге к концу года ключевая ставка составит 17%, а среднее значение по 2025 году ‒ 19,5%, что соответствует нижней границе прогноза Банка России.

Изменение внутренних или внешних условий может ускорить или затормозить снижение ключевой ставки.

При этом процентные ставки по вкладам продолжали снижаться даже при неизменной ключевой ставке. По последним данным Банка России, средняя максимальная процентная ставка по вкладам в конце мая достигла 19,39%, что почти на 3 п.п. меньше, чем на пике в середине декабря, когда показатель составлял 22,28%. Снижение процентных ставок может ускориться в ближайшие недели в ответ на изменение ключевой ставки и с учетом ее вероятного снижения на ближайших заседаниях.

На текущей неделе курс доллара, вероятно, будет составлять 78-82 руб., юаня – 10,8-11,4 руб.

Инвестиционные фонды

В текущем месяце вам могут быть интересны продукты:

ОПИФ

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Накопительный»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд российских облигаций»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Валютные сбережения»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд российских акций»

ОПИФ с выплатой дохода

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд акций с выплатой дохода»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд консервативный с выплатой дохода»

БПИФ

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Сберегательный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Долгосрочные гособлигации»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Корпоративные облигации»