Еженедельный обзор

Российский рынок акций

Индекс МосБиржи завершил неделю на отметке 2777,29 пункта (+0,3%). Поддержку рынку акций оказывали новости о российско-американских переговорах по поводу мирного урегулирования украинского конфликта и перспектив дальнейшего развития двусторонних отношений. Встречи на полях форума в Давосе, а затем и переговоры в Москве между президентом Путиным и переговорщиками США завершились анонсом трёхсторонней встречи между делегациями России, Украины и США в ОАЭ, что стало положительным сигналом для рынка. Факт продолжения диалога способствовал дальнейшей консолидации индекса вблизи уровня 2700 пунктов.

Динамика на рынке в течение прошлой недели была неоднородной. Средний объём торгов до четверга включительно составлял около половины среднедневного объёма в декабре.

По-видимому, не обоснованный фундаментальными факторами скачок наблюдался в акциях «ЭсЭфАй» (SFIN), которые к концу недели скорректировались на 23,3% по отношению к максимуму вторника. Менеджмент компании опроверг предположения рынка об очередной продаже активов: страховой компании ВСК и «М.Видео-Эльдорадо».

Среди других корпоративных событий – новость о приобретении Сбером доли в производителе микроэлектроники ГК «Элемент», которая привела к росту котировок акций компании с начала недели на 9,2%. В четверг представитель «РусГидро» сообщил, что в компании отказались от выплаты дивидендов в 2026 году из-за планируемых капитальных затрат. В пятницу акционеры «Фикс Прайс» одобрили обратный сплит акций в соотношении 1000:1.

Акции золотодобытчиков на неделе поддержал рост цен на драгоценный металл. 22 января цена на золото превысила 4900 долл./унция. Ещё в прошлом году крупные международные банки пересматривали прогнозы по драгметаллу на следующий год в сторону 5000 долл./унция. Согласно последнему прогнозу Goldman Sachs, золото может вырасти до 5400 долл./унция в четвертом квартале. Серебро подходит к отметке 100 долл./унция. На фоне роста цен на эти драгметаллы акции «Полюса» и ЮГК прибавили за неделю около 6%.

Сбер отчитался о прибыли в размере 1,69 трлн руб. за 2025 год по РСБУ, поставив рекорд по показателю третий год подряд.

Несмотря на рост геополитической премии в нефти на мировом рынке, российский нефтяной сектор остаётся под давлением из-за санкций и, как следствие, высокого дисконта на российскую нефть в размере 27-28 долл./барр. Акции ЛУКОЙЛа пока не перешли к восстановлению после недавней дивидендной отсечки.

Данные по недельной инфляции (13 по 19 января) не оказали существенного влияния на динамику рынка. Инфляция хотя снизилась, но осталась высокой. Согласно недельным данным, с начала января уровень потребительских цен вырос на 1,72%.

На неделе с 26 января по 1 февраля в фокусе остаются данные по недельной инфляции (показатель с 20 по 26 января), особенно учитывая то, что итоговая статистика за месяц будет опубликована только после заседания Банка России 13 февраля и не сможет повлиять на его решение. 1 февраля состоится заседание восьми стран ОПЕК+.

27 января дивидендная отсечка по акциям ВХЗ (VLHZ), последний день покупки под дивиденды – 26 января, размер выплаты – 20 руб./акция. 26 января операционные результаты за 12 месяцев представит «Мосгорломбард» (MGKL). Торги акциями «Фикс Прайс» (FIXR) будут приостановлены в связи с обратным сплитом 26 февраля и возобновятся 28 февраля.

Нефть

Стоимость мартовского фьючерса на нефть Brent на Лондонской бирже ICE Futures поднялась до 65,88 долл./барр. (+2,7% за неделю). В числе причин – ослабление доллара, фоном которого стали трения в отношениях США и ЕС, а также риски эскалации напряжённости на Ближнем Востоке.

В долгосрочном периоде стоимость нефти остаётся под давлением из-за большого «навеса» предложения. Согласно январскому прогнозу МЭА, в 2026 году профицит предложения составит около 3,7 млн барр./сутки.

На январской встрече восемь стран ОПЕК+ в очередной раз подтвердили паузу в наращивании квот на весь первый квартал 2026 года, опасаясь вероятного давления на цены в период сезонно низкого спроса.

Цены на нефть марки Brent остаются под давлением и могут удерживаться в течение года в диапазоне 60-65 долл./барр. Росту цен может способствовать геополитика (перебои в иранских поставках, усиление санкционного давления на Россию), а также продление паузы в наращивании поставок ОПЕК+.

Рынок облигаций

На прошлой неделе на мировых рынках явная динамика отсутствовала: доходности 2-летних гособлигаций США (UST) выросли на 1 б.п. и составили 3,61%; 10-летних – на 1 б.п., до 4,24%. В США вышли ноябрьские данные по индексу расходов на личное потребление (индекс PCE, его таргетирует ФРС при проведении монетарной политики), изменение которого составило 2,8% г/г (в октябре 2,7% г/г). Также были опубликованы предварительные январские данные по индексам деловой активности (PMI): композитный индекс (от S&P) составил 52,8 пункта (в декабре 52,7), в производственном секторе – 51,9 пункта (в декабре 51,8), в секторе услуг – 52,5 пункта (в декабре 52,5). В еврозоне были представлены декабрьские данные по инфляции: рост индекса потребительских цен (ИПЦ) составил 1,9% г/г (в ноябре 2,1% г/г), базового ИПЦ («очищен» от волатильных цен на питание и электроэнергию) – снизился до 2,3% г/г (в ноябре 2,4% г/г). В Китае по итогам заседания Народного банка по монетарной политике были сохранены базовые ставки: 3,0% сроком на 1 год и 3,5% сроком на 5 лет.

На российском рынке наблюдалась негативная динамика: доходности краткосрочных и среднесрочных ОФЗ выросли на ~10-40 б.п., долгосрочных ОФЗ – на ~0-20 б.п. На прошлой неделе Минфин провёл два размещения ОФЗ: выпуск ОФЗ-ПД 26228 (с фиксированным купоном и погашением в 2030 году) в объёме 15,0 млрд руб. (по номиналу) со средневзвешенной доходностью 14,64%; выпуск ОФЗ-ПД 26230 (с фиксированным купоном и погашением в 2039 году) в объёме 60,0 млрд руб. (по номиналу; 50,9 млрд руб. на основной сессии и 9,1 млрд руб. на дополнительной) со средневзвешенной доходностью 14,71%. По итогам недели индекс государственных облигаций (RGBITR) снизился на 0,1%, индекс корпоративных облигаций (RUCBTRNS) – вырос на 0,2%.

Основным событием недели для глобальных рынков станет заседание ФРС США по монетарной политике, на котором регулятор, как ожидается, сохранит ставку на уровне 3,50-3,75%. Также в США представят декабрьские данные по индексу цен производителей (ИЦП). В Китае будут опубликованы январские данные по индексам деловой активности.

На локальном рынке в фокусе остаются данные по инфляции и аукционы Минфина по размещению ОФЗ. Будут объявлены декабрьские данные по ИПЦ и инфляционные ожидания населения в январе, также выйдет информационно-аналитический материал «Мониторинг предприятий», который может дать оперативные данные о состоянии российской экономики. Кроме того, на этой неделе ожидаются данные о кредитовании в декабре. В 2026 году мы прогнозируем продолжение цикла снижения ключевой ставки ЦБ РФ на фоне замедления инфляции и более сдержанной экономической динамики, чем в предыдущие годы. Это может оказать поддержку рынку облигаций в 2026 году.

Рубль

На прошедшей неделе рубль возобновил укрепление: официальный курс доллара США в пятницу был установлен на уровне 75,92 руб. (-2,5% за неделю), курс юаня составил 10,87 руб. (-2,5%).

Основной причиной роста курса национальной валюты, вероятно, стали новости о продолжении дипломатического урегулирования военного конфликта между Россией и Украиной. Возможная реализация оптимистичного сценария (с подписанием мирного соглашения и снятием санкций против РФ), по-видимому, способствует снижению спроса на валюту и росту её предложения.

Кроме того, сильные позиции рубля могут сохраняться благодаря относительно высокому предложению валюты со стороны Минфина и Банка России, а также отсутствию активизации импорта и оттока капитала.

Рублёвые процентные ставки остаются относительно высокими, что также поддерживает рубль. При этом инфляция в начале года оказалась существенно выше ожиданий рынка, что, по-видимому, почти обнуляет вероятность сценариев с быстрым снижением ключевой ставки в ближайшие месяцы.

За первые 19 дней января потребительские цены, по предварительным данным, выросли на 1,72% (при прогнозе Банка России на весь 2026 год 4-5%). Высокий результат был обусловлен как повышением тарифов, акцизов и НДС, так и более интенсивным, чем обычно, влиянием сезонных факторов. Оценка годовой инфляции при этом выросла до 6,47% г/г (после 5,6% г/г по итогам 2025 года), что всё ещё представляет собой умеренный уровень, но существенно выше целевых ориентиров Банка России.

В базовом сценарии на февральском заседании Банк России, вероятнее всего, сделает паузу в снижении ключевой ставки: по оперативным данным, инфляция находится на высоком уровне, набор доступной статистики будет ограниченным, волатильность инфляционных данных остаётся экстремально высокой. Регулятор на февральском заседании также может пересмотреть «вверх» прогнозы по инфляции и ключевой ставке.

При этом сохраняются предпосылки для возобновления осторожного снижения ключевой ставки весной. Высокая инфляция в настоящее время во многом является следствием роста издержек. Прямое проинфляционное влияние тарифов, налогов и сезонных факторов в дальнейшем, вероятно, будет исчерпано, после чего внутренний спрос начнет охлаждаться, а инфляция – снижаться. В фокусе внимания будет статистика по потребительской и инвестиционной активности.

В базовом сценарии предполагается отсутствие существенных изменений во внешних условиях (в геополитике и санкционном давлении) и постепенная нормализация дисконтов в ценах на российскую нефть. Осторожное снижение ключевой ставки (шагами на 0,5 п.п.) может возобновиться в марте, и к концу года ключевая ставка может составить 12%. Геополитика, курс рубля и изменение экономической активности могут как ускорить, так и затормозить цикл смягчения.

Ослаблению рубля могли бы способствовать активизация импорта, отток капитала и существенное сокращение предложения валюты экспортёрами. Пока эти события, по-видимому, не происходят, и наиболее вероятным представляется сохранение сильных позиций рубля на текущей неделе в условиях дальнейшего дипломатического процесса и подготовки к налоговому периоду. Курс доллара может находиться в диапазоне 75-80 руб., юаня – 10,8-11,5 руб.

Инвестиционные фонды

В текущем месяце вам могут быть интересны продукты:

ОПИФ

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Накопительный»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Рублевые сбережения»

ОПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Валютные сбережения»

БПИФ

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Сберегательный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Консервативный»

БПИФ рыночных финансовых инструментов «Первая – Фонд Валютных Облигаций»